近日，浙商大佬俞开头旗下“祥源系”金融产物出现过期兑付，这场风云于今仍在发酵。

“祥源系”金融产物由浙江金融财富往复中心（浙金中心）备案，不乏有投资者参加上百万元。自12月初以来，不少投资者发现到期资金未能到账，他们奔赴杭州、绍兴等地寻求本金追索，“基本上来登记的东谈主都是小几十万大致100多万、200万傍边的，见到过大的金额有6000多万。”有投资者如斯示意。

12月10日，时期财经以投资者身份致电绍兴市公安局越城区别局，其关系职责主谈主员示意，具体情况正由现场登记点东谈主员聚拢办理，并劝诱投资者进行现场登记。

12月9日，时期财经亦从投资者处获悉，当日浙金中心、祥源控股、浙江省金融办等方面与投资者代表进行了新一轮会面，金融办示意已诞生专班，后续会对关系财富摸排核查、积极处理。

领有140亿身家、手捏多家上市公司的浙商外传大佬，为何倏得之间撑不住了？祥源集团推论总裁沈保山近日在投资者面前公开称，公司面前如实已无力兑付了，底本一年地产销售两三百亿，面前卖不动了。“公司总财富600亿元，包括地产、股票等；总欠债400多亿元，包括银行、施工单元和投资者投的产物。”

对此，广东知恒（广州）讼师事务所高等合激动谈主、香港讼师会注册讼师耿宏伟告诉时期财经，现时祥源系可快速变现的优质财富严重不及，财富变现智商远不及以秘籍兑付缺口。

其进一步指出，“祥源系”的中枢财富多为房地产存货和重财富文旅方式，在现时房地产下行周期中，这些财富流动性差，变现难度极大，实验价值可能严重缩水；而祥源控股持有的上市公司股权是其最优质的流动性财富，但质押率极高，这意味着这些股权已基本被冻结，短期内通过措置股权回血的空间绝顶有限。

不外就在搭理产物“爆雷”前夜，祥源控股再度扩张买卖河山，豪掷超22亿港元将香港上市公司海昌海洋公园（02255.HK）收入囊中。

除了海昌海洋公园，其旗下的上市公司祥源文旅（600576.SH）、交建股份（603815.SH）也于近日发布公告，称过期兑付的金融产物是与祥源控股地产结合，与上市公司无关，祥源控股、公司实验律例东谈主俞开头就上述兑付义务承担连带保证背负。

受过期兑付危急影响，三家上市公司的股价遭遇重创。12月4日～10日，交建股份跌幅达27.64%，祥源文旅股价跌幅达20.81%，海昌海洋公园跌幅达36.23%。耿宏伟讼师亦强调，旗下上市公司虽试图法律切割，但仍濒临信誉和股价压力。

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兑付风险何以澈底涌现

李女士自2015年动手在浙金平台上投资搭理产物，于今已有10年技术。那时的产物年化利率在5.2%-5.4%傍边，李女士启动投资规模并不大。慎重兑付之下，李女士参加的本金也越来越多，这10年间，她认为投资了万里长征10余只祥源系产物，规模达到500万元。

直到本年11月底，她嗅觉到“有些不合劲儿了”。“11月27日一笔本金到期了却迟迟没到账，就找了之前加的客服去问，对方说3个职责日到账，12月3日早上入账了。然则12月1日到期的一笔100万（本金）到期但未能到账，APP上自满已兑付，然则资金根柢莫得入账，客服也关系不上。”李女士向时期财经称。

据投资者向时期财经提供的一份名为“金融财富收益权（博耀绍兴）”的《产物证明书》，这款产物的挂牌往复机构为绍兴博耀企业顾问合股企业（有限合股），债务东谈主为宁波祥源旅游开发有限公司，保证东谈主/增信东谈主为祥源控股及俞开头。

据天眼查，绍兴博耀企业顾问合股企业（有限合股）也属“祥源系”企业，实验律例东谈主为俞开头。

从底层财富来看，《产物证明书》提到，该产物的基础财富为“挂牌往复机构持有的从融资租出公司处受让的《买卖保理合同》项下应收账款本金金额为东谈主民币5000万元的保理融资债权及对应收帐款转让方的还款/回购苦求东谈主”。

对此，耿宏伟讼师向时期财经证明称，这是祥源系旗下的地产公司将对关联保理公司的应收账款算作基础财富。“这些应收账款被转让给由祥源控股实验律例的合股企业，随后该合股企业将债权收益权拆分红搭理产物，在浙金中心向公众召募资金。”

其进一步指出，此模式的重要在于，融资方（地产方式）、刊行方（合股企业）和担保方（祥源控股及实控东谈主）均处于归拢律例之下。

“这本色上是将集团里面的地产方式风险，通过金融往复平台再行包装后转嫁给了外部投资者，当底层地产方式销售停滞以至烂尾，现款流断裂，产物兑付风险便澈底涌现。”耿宏伟讼师示意。

祥源系流动性垂死早有预兆。

从财富情况来看，据评级机构10月对祥源控股出具的一份信用评级论说，公司的存货占相比大。拆伙2024年末，在祥源控股392.50亿的流动财富中，公司存货为275.02亿元，主要包括开发成本257.59亿元和库存商品16.26亿元。

对此，有纯属地产文旅行业的财务东谈主士向时期财经称，关于房地产企业而言，开发成本主如果没结转的屋子，一部分卖了还没交房，一部分没卖；还可能是一些未开发地盘。

2025年上半年，祥源控股现款流已出现垂死。评级论说数据亦自满，2025年1～6月，祥源控股策动行为净现款流、投资行为净现款流和筹资行为净现款流分别为-3.30亿元、-4.29亿元和2.44亿元。

据官网，祥源控股集团创举于1992年，以文旅、基建、地产为三伟业务板块。上述地产文旅行业东谈主士还称，“除了地产，文旅的收益不高，基建也回不来钱、皆备是应收账款。低效的应收款只在账面上有效，实验上并未产生本色现款流回企业。”

一边收购、一边典质融资

祥源控股发展于今，企业幸运永恒与创举东谈主俞开头的个东谈主轨迹深度绑定。降生于1971年的俞开头幼年时因家贫辍学，1992年，他在海南开办了伟翔装潢赚取“第一桶金”，这家装修公司亦然祥源控股的前身。

2001年，俞开头通过收购上市公司琼海德初涉老本市集，尔后愈发烧衷于老本运作。2004年，祥源控股收购并改制安徽省公路工程总公司（交建股份）；2017年，收购上市公司万家文化（后改名为祥源文旅）。

自2008年涉足文旅产业以来，祥源控股通过“买买买”开垦了高大的文旅帝国，运营着40余个文旅方式，如湖南凤凰古城、黄龙洞、张家界百龙天梯、广东丹霞山等方式，进驻上海、长沙、宁波等地，获“中国旅游集团20强”等奖项。

兑付危急发生前夜，祥源控股依旧在大手笔收购。2025年10月，祥源控股斥资超22亿港元入主海昌海洋公园，又为祥源系增添一家上市公司。10月17日，海昌海洋公园公告称，公司配发及刊行认购股份已认真完成，祥源控股注资22.95亿港元、以持股38.60%认真成为其第一大激动。

字据海昌海洋公园此前公告败露，祥源控股这次认购所用资金，除14亿元由集团里面资金出资外，余下8亿元将通过向金融机构借债。彼时，祥源集团已与四家银行进行初步商议，其中一家银行已就提供8亿元贷款发出意向书。

另一方面，祥源控股旗下的上市公司也在大举并购，进一步拓展文旅资源。12月2日，祥源文旅公告，其全资子公司祥源堃鹏已与中景信及金秀莲花山收尾合同，规划以3.45亿元收购金秀莲花山景区公司100%股权。

值得柔顺的是，在不时获取中枢文旅财富的同期，另一边祥源文旅也在进行典质融资。2025年半年报自满，公司分别有账面价值超4.96亿元子公司股权、3.19亿元固定财富、0.29亿元在建工程因银行贷款典质，处于受限景况。

祥源文旅的多个文旅项筹备股权、产权等职权也典质给金融机构进行融资。据半年报，其运营的碧峰峡获取耐久借债，与雅安农村买卖银行订立了典质合同，将其地盘使用权及房屋建筑物进行典质；典质物价值超3.29亿元；百龙天梯获取借债，与农业银行张家界武陵源支行订立了最高额职权质押合同，将百龙天梯旅游不雅光电梯收费权进行质押，质押物作价13亿元。

此外，祥源文旅运营的莽山旅开、丹霞山旅游等文旅方式获取耐久借债，也与银行订立了应收账款质押、特准策动权质押、商铺典质等合同。

祥源控股持有股权质押数目相同高企。Wind数据自满，算作祥源文旅的第二大激动，安徽祥源文化发展有限公司持有的超2亿股处于质押景况，质押比例超95%，质权方触及多家银行、相信、证券及财富公司。天眼查同期自满，该公司由祥源控股100%持股，实验律例东谈主为俞开头；此外字据三季报，祥源控股持有交建股份2.74亿股，持股比例为44.32%，其中已有2.29亿股质押融资。

过期兑付风云发展于今，仍不时有投资者赶赴现场集合点进行债权登记。耿宏伟讼师辅导称，算作畴前债权东谈主，应实时陈诉债权、参与债权东谈主会议，密切柔顺措置阐述。“但沟通到账面财富的实验变现智商严重不及，以及优先璧还的各类债权规模高大，畴前债权东谈主的实验受偿率可能较低，具体受偿比例需待财富全面核查和变现后才调笃定。”其示意。